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事件：

天然橡胶R708事件

    海南中商所地处我国天然橡胶主产区，天然橡胶作为其上市品种之一，可谓得天独厚。如此理想的配置，本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用，然而，R708事件的发生，却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击，使得参与各方损失惨重。早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情，主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。

    R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场，以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7月初再次升级，双方在11200—11400之间形成对抗。7月4日，多头突然发难，实行上下洗盘。在R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬，当日封至涨停，随后将期价连续上推，并挟持近23万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线。 巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上。

    7月26日、27日，交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋。由于谈判无任何进展，7月30日，中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高，并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外，一律禁止在R708合约上开新仓。”同日，中商所再次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库。至此，R708大战基本宣告收场。从8月4日起，以每天一个跌停板（前3日每日400点，后7日每日20点）的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。 R708事件的处理延续了几个月时间。其间，标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理，中国证监会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。R708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单边29864手支付20％的违约罚款，计3.33亿元；多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；多方在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方意欲交割的16万吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出，共计损失1.4亿元。因此，R708事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌。

（来源：互联网）

点评：

    政坛上的“左右”之争的不可调和，会带来“革命”与战争；而市场上的多空逼仓的不可调和，则会最终毁灭一个市场。上世纪国内大多数的商品交易所的被取缔；本世纪国内大宗商品电子交易“被准期货”，无一不是事出此由。

    解决国内目前的大宗商品电子交易“被准期货”，并使之更符合其现货市场的发展需求，除了表面的外有市场参与各方的“和平共处”、内有市场建设者的“自律”，还远远不够。还需要其市场建立与发展的“内功”的外有法规、内有交易规则与市场制度的建立与健全，方能成就其千秋大业。

    因此，面对此前的经验与教训，大宗商品电子交易市场的业内建设者，应当至少有这样的一点认识：大宗商品期货市场，是通过几乎清一色的经纪公司来在其市场交易，而保障其市场的稳健与发展的。可大宗商品现货市场——尤其是其电子交易市场，则是由形形色色的的交易者，通过“一切”的资本投资与商品交易的手段，来直接在其市场进行交易而发展起来的。如此可知，大宗商品电子交易市场的风控及协调的难度之大，是多么的巨大。

    这其中尤其是值得我们在理论与实践上关注的，是其在资本投资与商品交易过程中的多空对峙，其交易成员的复苏性之多、而其所需要的现货交易需求的基础性之高，以及其成员的交易技术水平之低、而其资本市场与商品市场的基础知识之差等矛盾性问题，是非常值得国内大宗商品现货市场——尤其是其电子交易市场的开创者、建设者，所必须给予高度重视的、并亟需加以解决的理论与实践问题。

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