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事件：

“3.27”国债事件

    1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家（包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所）。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

    在“3.27”风波爆发前的数月中，上证所“3.14”国债合约上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市场人士视为利多，加之“3.27”国债本身贴息消息日趋明朗，致使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所“3.27”合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌38元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。“3.27”风波之后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于5月10日酿出“3.19”风波。5月17日，中国证监会鉴于中国目前尚不具备开展国债期货的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。

（来源：互联网）

点评：

    九七年亚洲金融风暴时国际流动性对港元的狙击，以及去年末到今年上半年的、同样是国际流动性对英镑的再次狙击，以及国内流动性对包括上世纪九十年代对本系列文稿所引用的经典案例，以及去年以来的对诸如山东大蒜等大宗商品的冲击，其最终导致流动性泛滥的投机性资本的失败，无一不是缘于这样或那样的市场干预政策的强力实施。因此，随着本世纪第一场全球性的金融及经济危机所导致的市场干预政策在国际社会的全面兴起，无论是现货市场、还是期货市场；无论是大宗商品现货交易、还是大宗商品现货订单交易——当然也包括大宗商品的现货与现货订单的电子交易，其投资及投机资本所面临的政策性风险，当引起包括市场自身、以及市场参与者在内的所有业内人士的高度注意（有关内容的进一步阐述，请参阅明日本栏目刊发的《大宗商品交易与电子商务系列谈（五）——流动性日益泛滥下的大宗商品交易及其市场》。

    在这里，我们不能否认政府在平衡公共或公众利益的时候，所采取的市场干预政策的正确性；也无意在此评价其政策的时机、力度等策略的恰当性。在这里，我们只是想强调这样一点：即为了大宗商品市场——尤其是新兴的大宗商品电子交易市场，在未来的信息化及现代化的商品生产、流通中的重要作用与地位的发挥与巩固，我们有必要从保护自身市场的健康发展的本身，去进行一系列的市场交易规则、制度的建立、健全及规范。如此，我们就可以在更为自主的市场经济的环境下，去发展有益于各方或多方利益的大宗商品电子交易市场、以及其相应的产业。

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